黑料！同城游打拱确实真的有挂(怎么拿好牌)

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文｜许琳

2024年美国新能源汽车累计销量158.2万辆，同比+8.0%，渗透率9.6%，同比+0.53pct，不及年初时预期，主要系：①特斯拉销量60.4万辆，受制于没有新车型刺激，同比-10%，负增长拖累增速；②2024年起电池组件FEOC细则开始生效，年初共计10个/25款车型补贴下降，对销量有短期负面影响；③2024年美国新上市的新能源车型共23款，新上市车型总销量12.3万辆，占总销量仅7.8%，相较国内每年新车型数量百款、销量占比20%-30%，美国新车型贡献相对有限。展望2025年，特朗普上台对后续补贴政策造成较大不确定性，暂不宜给太高预期。

2024年美国新能源汽车累计销量158.2万辆，累计同比+8.0%，渗透率9.6%，累计同比+0.53pct。其中纯电销量126.6万辆，同比+7.0%，插混销量31.6万辆，同比+12.3%。其中12月美国新能源汽车销量16.0万辆，同比+9.6%，环比+11.5%，渗透率10.5%，环比+0.21pct，年底为传统销量旺季，受益于产品阵容改善、年终促销活动以及因库存增加而扩大折扣力度等积极因素推动，销量环比高增。

整体来看2024年美国电车销量不及年初时预期，主要系：

1）特斯拉负增长拖累增速。2024年特斯拉在美销量60.4万辆，同比-10%，受制于没有新车型刺激，市占率由年初的46%下降至38%；剔除特斯拉后其余车型销量97.8万辆，同比+20%，显著好于特斯拉；

2）补贴车型名单变动造成短期扰动。2024年起电池组件FEOC细则开始生效，包括特斯拉Model 3/Cybertruck、福特野马、BMW、凯迪拉克Lyriq等在内的10个/25款车型补贴下降，对销量有短期负面影响。

3）新车型贡献有限。2024年美国新上市的新能源车型共23款，新上市车型总销量12.3万辆，占全年总销量的7.8%。其中特斯拉Cybertruck（占比2.2%）、本田Prologue（占比2.1%）两款车型进入2024年度销量车型前十。相较于国内每年新车型数量百款、销量占比20%-30%，美国新车型贡献相对有限。

政策方面，特朗普上台后续政策面临较大不确定性。目前拜登政府IRA法案框架下，车端对终端消费者有单车最高7500美元的税收抵免。当前美国60%的电车销量受益于补贴，若特朗普取消补贴政策将对美国电车销量不利，因此暂时不宜给太高预期。

投资建议

2025年美国电车销量乐观180万辆，若IRA补贴取消，预计销量140万辆。

1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

2）地缘政治风险：美国能源部对敏感海外实体具有最终裁定权，可能会随着地缘政治风险提升，导致相关条款审核趋严。

3）原材料价格波动超预期：2021年以来原材料价格出现阶段性大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

4）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。

许琳：中信建投证券新能源汽车锂电与材料行业首席分析师，7年主机厂供应链管理+2年新能源车研究经验，2021年加入中信建投证券研究发展部，主要覆盖新能源汽车、电池研究。

证券研究报告名称：《美国电车跟踪：2024年销量158.2万辆，特斯拉拖累增速》

本报告分析师：许琳 SAC 编号:S1440522110001

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