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本刊记者 孙庭阳
本刊首席摄影记者 肖翊 | 摄
DeepSeek和宇树科技爆火，A股市场相关概念股票股价快速上涨。一些讨论就此产生：两家公司的概念股火爆，为何两家公司没有在A股市场上市？
随着“杭州六小龙”出圈，如何促进资本和科技创新良性互动，成为今年两会最热的话题之一。
证监会主席吴清就在两会经济主题记者会上感叹：记者会的“科技含量”越来越高。人工智能是今年两会的热词，DeepSeek在全球人工智能领域脱颖而出，不仅使AI行业深受震撼，也让世界对中国科技创新能力有了新的认识，带动了中国资产的价值重估。
今年的政府工作报告明确提出建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。
国家发展改革委主任郑栅洁在两会经济主题记者会上表示：支持民营企业在新兴产业、未来产业的投资布局。同时，他还公布了另一利好科创的“大消息”：将组建国家创业投资引导基金，带动地方资金、社会资本近1万亿元。
科技型企业发展依赖资本注入，而资本退出、实现收益又需要科技型企业上市和并购路径通畅，针对这一链条，本刊记者在两会上采访了多位代表委员。
鼓励资本向科技创新倾斜
“创新投资是新兴产业和未来产业的关键推动力。”全国政协委员、中国财政科学研究院原院长刘尚希告诉记者。科技创新离不开钱，每一个环节都充满了不确定性。在科技创新之初，能否有成果不确定，创新成果能否转化成商品不确定，商品能否市场化、产业化也不确定，并且我国对传统产业投入较多，对新兴产业投入比重低于发达国家。
“发展我国的未来产业，需要创新投资的支持。”全国政协委员，中国工程院院士、湖南工商大学党委书记陈晓红告诉记者。我国的未来产业，除了部分关键核心技术受制于人等短板外，更存在着科技创新投入不足的问题。她进一步解释，虽然我国2024年研发经费投入强度超过欧盟国家平均水平，但基础研究投入占比偏低，再加上一些 “耐心资本”耐心不足，一定程度上影响了技术突破与产业化进程。
郑栅洁介绍说，国家创业投资引导基金，要聚焦硬科技、坚持长周期、提高容错率，通过市场化方式投向科技型企业。
这只基金的组建，再次传递了鼓励资本向科技创新倾斜的信号。
“政府投资基金体现政府意志、集中力量办大事，有‘四两拨千斤’的撬动作用。” 全国人大代表、四川天府银行董事长黄毅告诉记者，有效市场和有为政府协同发力，带动社会资本参与重大战略实施，让民间资本“敢投”“愿投”“能投”。
目前，各地的引导基金已经成功撬动了社会资本，推动科技产业发展。“杭州六小龙”背后，是“奋发有为的国有资本”，杭州科创基金和杭州创新基金投资、服务覆盖了“杭州六小龙”中4家企业。苏州引导基金投资一家生物公司，带动资金比例高达1∶21.25，这笔“种子钱”不仅让中国首个iPS衍生细胞药获得FDA认证，更补上了苏州生物医药产业链的关键缺口。深圳的引导基金支持了国家级制造业创新中心建设，撬动社会资金的成效“放大倍数超过6倍”， 85%的资金投向战略性新兴产业集群和未来产业重点发展方向。
同时，民营企业也在持续增加研发投入，促进科技创新。
全国人大代表，小米集团创始人、董事长兼首席执行官雷军表示，小米集团将持续大规模投入底层核心技术，2025年预计AI相关研发投入将占1/4，推动人工智能技术在各个终端的应用。
“在核心技术和产业配套上，我们持续加大研发投入。” 全国人大代表、科大讯飞董事长刘庆峰向记者介绍，该公司近5年研发支出占比持续在20%左右，累计约147亿元。
科大讯飞9年前开始培育的讯飞医疗科技（02506.HK），2024年末在香港上市。讯飞医疗科技参与制定“医疗大模型的技术评估体系和标准规范”，在专家级医学知识图谱问答、临床语言理解等6个医学相关的自然语言处理任务维度，超越GPT-4Turbo，被称为医疗大模型第一股。
本刊首席摄影记者 肖翊 | 摄
畅通科技企业上市之路
在两会经济主题记者会，有记者以DeepSeek为例，提问证监会主席吴清：资本市场如何支持科技创新？
吴清回复说，资本市场对促进产业和科技创新都具有独特而重要的支撑作用，而科技创新企业越多越强，资本市场的活力、吸引力以及为投资者创造价值的能力也就越强。
吴清还透露，将加快健全专门针对科技企业的支持机制。用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第5套上市标准等更具包容性的发行上市制度，更精准支持优质科技企业发行上市。
目前，应用这套标准上市的企业比例偏低。全部科创板上市公司中，只有3.4%企业使用这一上市标准，占比在全部5套标准中排在倒数第2名。
“类似DeepSeek和宇树科技这样，专注于前沿技术的企业，应该更快获得资本市场支持。”全国政协委员、北京国家会计学院教授秦荣生对记者说。部分海外市场对未盈利生物科技企业，只要企业的研发管线有潜力，交易所就允许上市。他建议，应该完善未盈利企业上市制度，放宽盈利要求的同时，加强对企业技术实力、市场潜力和研发前景的评估，建立针对未盈利企业的风险评估和信息披露机制，让投资者更好地了解企业潜在价值。
“对尚未盈利但有创新技术的企业，应进一步降低上市门槛。”全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东接受采访时说。监管层应该进一步调整上市制度，细化市值和研发投入等条件，吸引更多创新企业上市。同时，简化上市流程，对符合国家战略、具有核心技术优势的企业，管理层应该开辟快速审核通道，缩短上市周期，提高上市效率，减少企业上市时间成本。
目前，科创板上市公司，从申报到上市平均历时314天，最短45天，最长1095天接近3年。
“还应该增加科创板的流动性。”冯艺东建议，管理层应鼓励推出更多与科技创新相关的指数基金、ETF等投资产品，满足股民多样化投资需求的同时，还能活跃科创板交易，实现市场的价值发现功能。
更大力度吸引社会资本参与创业投资
近年来，资本市场监管力度加大，IPO收紧，创投机构各类项目遭遇退出瓶颈，再加上创业投资相关配套的估值体系、S基金市场等尚未建立健全，使得创投基金退出难问题更加凸显，制约了耐心资本的流动性和灵活性，影响了资本的有效配置。
郑栅洁在发布会上透露，要完善并购重组、份额转让等政策，鼓励发展并购基金等，畅通创业投资退出渠道，更大力度吸引社会资本参与创业投资。
尚处于亏损期待企业、上市失利企业，也能成为上市公司并购的标的。此前A股市场，没有这样的先例。但2024年“科创板八条”和“并购六条”发布，放宽了对优质未盈利资产的收购，简化审核程序，为并购重组市场提供空间和便利，这样的案例就并不少见了。
例如，芯联集成-U（688469.SH）收购一家亏损公司，交易完成后，此公司将协调更多资源“在碳化硅领域重点投入，把握汽车电子领域碳化硅器件快速渗透市场的机遇，持续推进产品平台的研发迭代。” 这个项目正在回复交易所的审核问询。纳芯微（688052.SH）用6.8亿元现金收购一家两度冲击科创板失利企业，后者在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先的市场份额优势，这笔交易在2024年12月完成。
“这是监管层允许市场对技术领先但短期盈利受限企业给予合理估值，吸引长期资本关注硬科技领域，将激发企业创新动力。”秦荣生说，如此可吸引更多风险投资参与早期项目孵化，形成“投资—上市—并购”的完整退出链条，既解决被并购方的短期资金需求，又为我国的长期技术突破和产业升级提供保障。
从“科创板八条”公布到现在，科创板50指数跑赢大盘35个百分点，板块内上市公司并购交易数量增长一倍以上，其中重大现金收购及发股类交易的数量，超过前5年总和，还出现如上所述的多起创新性案例。“并购六条”公布5个月后，沪市新增各类资产交易单数较发布前5个月增长近五成。
“现在，投资机构对并购的接受度和意向显著提升，并购正逐渐成为重要的退出途径之一。”全国政协委员、中信资本董事长张懿宸接受采访时表示，国内并购市场最大的变化是政策驱动下的市场活跃度提升，以及对退出渠道的认知改变。有了政策激励后，上市公司通过并购重组的意愿加强，也更加注重战略型的整合并购，并且一级市场资产池标的规模可观，为并购重组提供了可观的资产池，创业者和投资者都在进行评估，也有意愿通过并购重组进入市场。
“并购基金应摒弃赚快钱的思维，要做耐心资本。”张懿宸说，并购基金应摒弃赚快钱的思维，做好四个转变：从短期投机向长期价值创造转变，从财务投资者向产业赋能者转变，从市值管理向提升企业实际运营能力转变，从单一市场向多元布局转变。
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